帅不过一天？地平线，跌回地平线

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　　来源：财通社

　　没想到，在港股上市第二天，超级智驾巨头就盘中破发了。

　　10月25日，地平线机器人（09660）走弱，盘中深跌12%，大幅跌破3.99港元的发行价，最终收跌2.68%，刚好回到3.99港元的资本市场起点。

　　要知道，此前一天公司登陆港交所，开盘一度涨超36%，仅一天就被打回原形，着实有些尴尬。

　　这也意味着昨日开盘冲进去的股民，两天最高损失可达27%。

　　为何市场热情迅速降温？可能还是跟公司持续巨额的亏损有关。最近三年半，公司累计亏损超220亿元，按照这个趋势，募资净额51.42亿港元也不够“烧”多久。

　　对此，网上讨论激烈。一方认为，研发需要大量的资金投入，高科技公司前期亏损很正常。一方则认为，装机量这么高还亏损这么多，看来一辈子是赚不了钱了。

　　事实上，智能驾驶作为典型的“烧钱”赛道，由于资金投入高、回报周期慢，亏损一直是产业链常态，如赴美股上市的文远知行22和23年累计亏掉32.5亿元，同期小马智行也亏了19.4亿。

　　亏钱的同时，智驾产业链公司在一级市场拿到的融资规模不断下降。据至美资本旗下至美研究院发布的报告统计，2023年自动驾驶赛道共发生77起融资事件，总金额约达83.67亿元人民币，相较于2021、2022年融资事件和融资金额双双下降。

　　因此，为了缓解资金压力，智驾公司扎堆冲刺IPO是不二之选。对此，港股和美股市场包容度也比较高。

　　短期盈利没法看，那就看预期，看成长性，但是地平线在营收高增长持续性方面也有一个颇受关注的隐忧，那就是存有大客户“依赖症”。

　　据招股书，地平线于2021年至2024年6月30日止六个月，公司五大客户产生的收入总额分别为2.83亿元、4.82亿元、10.67亿元及7.27亿元，分别占总收入的60.7%、53.2%、68.8%及77.9%。

　　其中，2023年和2024年上半年，公司最大客户是地平线和大众合资的酷睿程，其产品主要用于在中国销售的大众汽车。期间，酷睿程带来的收入分别占总收入的40.4%及37.6%。

　　如果剔除这家合资公司的贡献，地平线的成长性就大打折扣。后续，一旦酷睿程的发展不及预期，可能会给地平线的经营带来不小挑战。

　　同时还要注意，地平线来自终端的客户中，比亚迪和吉利两家传统新能源车企，在智驾芯片领域也早有布局，像这类大公司，最终都想把电动化和智能化的核心技术牢牢掌握在自己手中，未来合作亦可能存在变数。

　　当然，一山还有一山高，华为智驾方案和特斯拉FSD的攻城略地，始终是最大压力。